March 20, 2023

CREDIT SUISSE: Μια υπόθεση 'ηθικού κινδύνου'?


Μια πονεμένη ιστορία που κρατά τρία χρόνια τώρα. Διαφθορά, κακοδιαχείριση και πολλά ακόμα. Αλλά, για να μη λαϊκίζουμε, και συστημικός επενδυτικός κίνδυνος.

Ποιος όμως θα το πίστευε, 20 χρόνια πριν, πως τέτοια πράματα μπορούν να συμβούν ακόμα και σε ένα Ελβετικό κολοσσό; Στην 'τράπεζα των πλουσίων', όπως η CS ήταν γνωστή;

100 δις η γραμμή πιστωτικής ρευστότητας προς την αγοράζουσα UBS από την κεντρική τράπεζα. Απίστευτα νούμερα, αν σκεφτεί κανείς ότι, πριν κάνα δυο χρόνια, η κεφαλαιοποίηση της CS ήταν το μισό αυτού του ποσού. Συν άλλα 10 δις για επισφαλείς απαιτήσεις από περιουσιακά στοιχεία που είναι δύσκολο να αποτιμηθούν.

Και επανέρχομαι: too big to fail? Το είδαμε το επεισόδιο αυτό το 2009. Δε ζούμε όμως σε μια φιλελεύθερη οικονομία ζήτησης-προσφοράς; Έτσι δε λέμε στους μαθητές μας; Αν, σαν επιχειρηματίας γνωρίζω πώς, αν χρειαστεί, κάποιος θα μου πετάξει το σωσίβιο, τότε η ύψιστη υποχρέωσή μου για 'δέουσα επιμέλεια' (due diligence) θα έχει αμβλυνθεί σημαντικά, και αυτό συνέβη με την CS.

'Ηθικό Κίνδυνο (moral hazard) το είχε ονομάσει αυτό ο κάποτε δάσκαλός μου, Kenneth Arrow. H βάση του βρίσκεται στην Ασύμμετρη Πληροφόρηση (asymmetry of information) του μεγάλου Joe Stiglitz, ίσως του σημαντικότερου Νόμπελ που έχουμε δώσει ποτέ στην ιστορία του θεσμού, αλλά και φίλου και 'συντρόφου' στα όμορφα εκείνα χρόνια της Σιγκαπούρης, όταν μοιραζόμασταν το ίδιο δωματιάκι, προσπαθώντας να καπνίσουμε δίπλα στο ανοιχτό παράθυρο, σε περίοδο ιουλιανών μουσώνων, και με ένα κουτάκι μπύρα στο χέρι, αργά Παρασκευές απόγευμα.

HH

March 19, 2023

CREDIT SUISSE: ‘GET YOUR MONEY AND RUN’


People keep telling me that I am turning into a storyteller. In a way, this is ‘bad news’ but on the other hand it is also fun because your stories are safe: Those who could refute them are most probably all gone.😉

It was, thus, June 2008, in the midst of global financial exuberance. It was a majestic June really, when one would have to force himself to stay indoors. For shipping, the 2000s were the ‘golden decade’. Timecharters would go up to $100,000 per day, i.e., ten times higher than a ship’s breakeven point (assuming you could find a ship to rent). The shipbuilding orderbook (gross capital formation, as we economists say) was up to an unprecedented 50% of owned-tonnage, with delivery times up to 4 years!

Dark clouds were gathering, however. At a Terminal Operations Conference (TOC) in Amsterdam, among rivers of champaign, I had alerted the audience about the perils that were lurking ahead of us. Many had laughed at me and called me a Cassandra: «don’t you see what is going on around you, man? How can you say such things», was the usual retort (all this is well documented in my paper with Helen Thanopoulou[1]).

The following month, July 2008, we were savoring a sumptuous ‘aperitivo’ on the roof garden of the palazzo of the Martini family, on Geneva’s boulevard President Wilson, and in the good company of the ‘family’ and some Swiss bankers (yes; Credit Suisse too).

As we discretely receded to the corner of the terrace, to light up, away from the ladies, I couldn’t resist the opportunity to nonchalantly ask them for some good investment ideas. The most senior banker squinted, looked at me straight in the eyes, puffed on his Cohiba, and said, in a soft, calculative, voice:

"professor, get your money and run".

Luckily, I followed his advice.
Two months later, the Lehman Brothers ‘bomb’ exploded.
And then it all began.

HH

P.S. As I was writing these lines, Sunday the 19th of March, 2023, Credit Suisse was bought by UBS for $2 billion, together with a generous soft-landing pillow by the Swiss central bank. 

[1] Haralambides, H.E. and Thanopoulou, H. (2014). The economic crisis  of  2008 and  world shipping:  Unheeded warnings. SPOUDAI, Vol. 64, No 2, 2014.




March 09, 2023

FACEBOOK: Μεταξύ σοβαρού κι αστείου

 

Δεν ξέρω ποιο θα είναι το μέλλον του ΦΒ αλλά μιλώντας με τις νέες γενιές, δεν προβλέπεται ρόδινο. Και θα ‘ταν κρίμα. Γιατί το ΦΒ είναι η μεγαλύτερη κοινωνική επανάσταση μετά τη ζώνη αγνότητας. Και να το γιατί. Tο ΦΒ μας ένωσε, μας έφερε κοντά, μηδένισε την απόσταση. Θυμάμαι, 40 χρόνια πριν, φοιτητής στην Αγγλία, βγαίναμε στο δρόμο, στη βροχή και στο χιόνι, να πάμε στους περίφημους εκείνους κόκκινους τηλεφωνικούς θαλάμους, στα σκοτεινά, να τηλεφωνήσουμε, με κέρματα, στο σπίτι, στην Αθήνα. Τώρα, έχουμε παιδιά, εγγόνια, γονείς και τον πλανήτη ολόκληρο, σε 24ωρο βάση, με εικόνα μάλιστα, στο σαλόνι μας. Κάτι τέτοιο, 40 χρόνια πριν, θα φάνταζε σαν οργιάζουσα επιστημονική φαντασία.

Καταλαβαίνουμε πλέον καλύτερα ο ένας τον άλλον˙ όχι τόσο μέσα από τις αναρτήσεις μας, όσο μέσα από τα σχόλια που κάνουμε στις αναρτήσεις των άλλων. Όσα μπορεί πλέον να καταλάβει κάποιος μέσα από τις 10 λέξεις ενός σχολίου, θα χρειαζόταν δύο χρόνια ανάλυσης σε ένα νεαρό ψυχολόγο. Μην σχολιάζεις λοιπόν φίλε μου Βασίλη. Πες ό,τι έχεις να πεις αλλά μη σχολιάζεις επί παντός επιστητού. Εκτίθεσαι.

Το ΦΒ μας ανέβασε το ηθικό που καταρράκωσε η καθημερινότητα. Αποκτήσαμε φωνή, που την ακούει πλέον όλος ο πλανήτης. Έτοιμοι όλοι για το Βραβείο Πούλιτζερ. Το ΦΒ μας έπεισε ότι όλοι πλέον νομιμοποιούμαστε να έχουμε άποψη. Και ακόμα περισσότερο, και εδώ είναι το πιο διασκεδαστικό, μας έκανε να πιστέψουμε πως υπάρχουν άνθρωποι που «θα όφειλαν» να ενδιαφέρονται για την άποψή μας. Κι αν αυτό δεν επιβεβαιώνεται από τα ‘μου αρέσει’ από κάτω, τότε ξαναπέφτουμε σε βαθιά κατάθλιψη: «μα γιατί; Δυο ώρες έκανα να το γράψω. Και ήταν τόσο καλό…».

Και το παραπάνω με φέρνει στο τελευταίο μου σημείο: ο κόσμος πλέον δε διαβάζει. Σκρόλιν κάνει στον υπολογιστή και στο τηλέφωνο, και ζάππιν στην τηλεόραση. Προσπαθεί έτσι να διασκεδάσει την καταπίεση και τα προβλήματα που κουβαλάει από τη δουλειά στο σπίτι. Ώσπου να είναι έτοιμο το φαγητό. Να φάει και να μεταβεί στο παράλληλο σύμπαν του, μέχρι το επόμενο πρωί. Ο πανέξυπνος Ζούκερμπεργκ το κατάλαβε αυτό και έτσι επινόησε το Instagram: σκρόλιν φωτογραφιών. Και οι ακόμα εξυπνότεροι Κινέζοι σκέφτηκαν πως ούτε αυτό είναι το πιο έξυπνο: Για τα σύγχρονα ζόμπι, τα σύντομα βιντεάκια είναι πολύ καλύτερα από τις φωτογραφίες του Instagram. Και έτσι μας ήρθε και το Τικ Τοκ.

Δεν είναι ωραία και θαυμαστά όλα αυτά;

ΗΧ